Maksimum düşüş, stratejinizin gördüğü tek en kötü zirveden dibe kaybı gösterir. Bu vazgeçilmezdir ama tek bir anla ilgili tek bir sayıdır. Kötü günlerin ne sıklıkta yaşandığı veya gerçekten çirkin olanların ne kadar kötüleştiği hakkında hiçbir şey söylemez. Bunun için Freya'nın gelişmiş sonuçları, profesyonel risk yönetiminden ödünç alınmış üç kuyruk riski metriği içerir: Value at Risk, onun daha sert kardeşi CVaR ve Omega oranı.
Kulağa ürkütücü geliyorlar. Ancak arkalarındaki fikirler basittir, ve onları okuyabildiğinizde bir stratejinin riskini tek başına düşüşün izin verdiğinden çok daha yüksek bir hassasiyetle değerlendirirsiniz.
Önemli Noktalar
- Value at Risk (VaR), %95 seviyesinde stratejinizin günlerin %95'inde aşmaması gereken kayıptır; diğer %5 daha kötüdür.
- %99 seviyesindeki VaR aynı fikirdir ama daha nadir, daha derin bir kötü gün içindir: zamanın %99'unda üzerinde kaldığınız eşik.
- CVaR, yani beklenen kuyruk kaybı, VaR'ın göz ardı ettiği soruyu yanıtlar: o kötü günlerden birini yaşadığınızda ortalama olarak ne kadar kötüdür.
- Omega oranı tüm kazançlarınızı tüm kayıplarınıza karşı tartar; 1'in üzeri kazançların kayıpları geçtiği anlamına gelir ve yüksek olması daha iyidir.
- VaR sakin görünürken CVaR ürkütücü olabilir, ki bu nadir ama felaket niteliğinde kuyruk kayıpları olan bir stratejinin imzasıdır.
- Bunları maksimum düşüş ve Monte Carlo yerine değil, onların yanında kullanın; her biri riskin farklı bir yüzünü ortaya çıkarır.
Bunlar, backtest sonuçlarını yorumlama yazısındaki temel metriklerin üzerine kurulur. Düşüş ve volatilite sizin için yeniyse önce onu okuyun.
Aşağıdaki yüzdeler ve dolar rakamları çalışılmış örneklerdir, öneri değildir. Kripto ticareti para kaybettirebilir. Canlıya geçmeden önce Risk Bildirimi metnini okuyun.
Value at Risk: Beklemeniz Gereken Kayıp
Value at Risk düz bir soruyu yanıtlar: kötü bir günde ne kadar kaybetmeyi beklemeliyim. Freya bunu iki güven seviyesinde raporlar.
%95 seviyesindeki VaR, zamanın %95'inde üzerinde kaldığınız kayıp eşiğidir. VaR 95'iniz %4 ise, 20 günün 19'unda kaybınız %4'ün altında kalır. Bu, normal aşağı yönlü riskinizin, yani sıradan bir kötü günün büyüklüğünün ölçüsüdür.
%99 seviyesindeki VaR, çıtayı daha nadir bir olaya yükseltir: zamanın %99'unda üzerinde kaldığınız kayıp. Doğal olarak VaR 95'ten büyüktür, çünkü daha derin ve daha seyrek bir kötü günü tanımlar.
VaR tam da sezgisel olduğu için faydalıdır. "İşler aleyhime döndüğünde ne kadar kan kaybederim" sorusuna, etrafında konumlanabileceğiniz bir sayı koyar.
İkisi arasındaki mesafeyi izleyin. VaR 95'iniz %4 ama VaR 99'unuz %20 ise, kötü günleriniz genellikle hafiftir ama nadir günleriniz vahşidir. VaR 95'i %5 ve VaR 99'u %7 olan bir strateji, günlük riski biraz daha yüksek görünse bile çok daha uysal ve öngörülebilir bir aşağı yönlü riske sahiptir.
CVaR: Kötü Günler Gerçekte Ne Kadar Kötüleşir
İşte tek başına VaR'ın kusuru: size en kötü %5'lik günlerin eşiğini söyler ama onun ötesinde ne olduğunu söylemez. İki strateji aynı %4'lük VaR 95'e sahip olabilir, ve birinde o eşiğin ötesindeki günler %5 civarında kümelenirken diğerinde düzenli olarak %30'a ulaşır. VaR bunları birbirinden ayıramaz. Bu kör nokta gerçek fonların sonunu getirdi.
CVaR, diğer adıyla Koşullu VaR ya da beklenen kuyruk kaybı, bu boşluğu kapatır. CVaR 95, en kötü %5'lik kuyruğa düşen günlerdeki ortalama kayıptır. "Kuyruk nerede başlar" diye sormaz, "içine girdiğinizde kuyruk ortalama ne kadar derindir" diye sorar.
VaR 95'iniz %4 ama CVaR 95'iniz %18 ise, önemli olan sayı budur. Bu, kötü kuyruklu bir gün yaşadığınızda ortalama %4 değil %18 kaybettiğiniz anlamına gelir. CVaR'ı VaR'ına yakın duran bir strateji uslu bir kuyruğa sahiptir. CVaR'ı VaR'ının çok üzerine çıkan bir strateji, en kötü günlerinde felaket saklıyordur.
Omega Oranı: Her Kazanç Her Kayba Karşı
Backtest sonuçlarını yorumlama yazısında ele alınan Sharpe ve Sortino, riski tek bir standart sapmaya sıkıştırır ve getirilerin kabaca çan eğrisi biçiminde olduğunu varsayar. Kripto getirileri öyle değildir: kalın kuyrukları ve çarpıklığı vardır. Omega oranı böyle bir varsayımda bulunmaz. Kazançların tüm dağılımını kayıpların tüm dağılımına karşı, olasılık ağırlıklı olarak tartar.
Basitçe okuyun:
- 1'in üzerinde Omega, ağırlıklı kazançların ağırlıklı kayıpları geçtiği anlamına gelir. Strateji lehinizedir.
- 1'in altında Omega, kayıpların baskın olduğu anlamına gelir. Güzel bir sermaye eğrisine rağmen strateji aleyhinizedir.
- Yüksek olması daha iyidir, ve getirilerin yalnızca yayılımını değil tüm biçimini yakaladığı için, kuyruklarda çok farklı davranan ancak aynı Sharpe oranına sahip iki stratejiyi sıralayabilir.
Hepsini Birlikte Okumak
Bunların hiçbiri tek başına yanıt değildir. Güçleri, birlikte oluşturdukları örüntüdedir.
| Örüntü | Ne anlama gelir | Ne yapmalı |
|---|---|---|
| CVaR, VaR'a yakın | Kuyruk uslu; kötü günler tutarlı biçimde hafif | Aşağı yönlü risk öngörülebilir; normal boyutlandırın |
| CVaR, VaR'ın çok üzerinde | Çoğu gün sakin olsa da nadir günler felaket | Kaldıracı kısın ve VaR'a değil CVaR'a göre boyutlandırın |
| 1'in altında Omega | Ağırlıklı kayıplar ağırlıklı kazançları geçer | Strateji aleyhinize; yeniden çalışın ya da bırakın |
| Düşük VaR ama Omega 1'in az üzerinde | Sakin bir VaR'ın gizlediği küçük ama sürekli kan kaybı | Ücretleri ve beklentiyi kontrol edin; avantaj sınırda olabilir |
İşe Koşmak
- CVaR'a göre boyutlandırın, VaR'a göre değil. VaR kötü günlerin nerede başladığını söyler; CVaR ne kadar ileri gittiğini söyler. Pozisyon boyutlandırmanız CVaR'a dayanmalı, çünkü piyasanın er ya da geç size uzatacağı kayıp odur.
- Düşük bir Omega'yı veto sayın. Güzel bir backtest getirisi olan ama Omega'sı 1'e yakın ya da altında olan bir strateji, aldığı kayıplar için sizi yeterince ödüllendirmiyordur. Getiri büyük olasılıkla birkaç aykırı değere dayanıyordur.
- Düşüş ve Monte Carlo ile birleştirin. Maksimum düşüş en kötü tek andır, VaR ve CVaR günlük kuyruğu tanımlar, Monte Carlo ise o kuyrukların şanssız bir sıralamada nasıl bileşik hâle geldiğini gösterir. Birlikte gerçek riski üçgenleyerek bulurlar.
- Bunların backtest sayıları olduğunu unutmayın. Canlı kuyruklar genellikle daha kötüdür, çünkü kayma ve ince likidite tam da bu metriklerin ölçtüğü şiddetli günlerde en sert şekilde ısırır. Bkz. backtest ile canlı sonuçlar.
Sıkça Sorulan Sorular
VaR ile CVaR arasındaki fark nedir?
VaR (Value at Risk) bir eşiktir: zamanın çoğunda, örneğin günlerin %95 veya %99'unda altında kaldığınız kayıp. CVaR (Koşullu VaR ya da beklenen kuyruk kaybı) o eşiği aşan günlerdeki ortalama kayıptır. VaR kötü kuyruğun nerede başladığını söyler; CVaR ne kadar derine indiğini söyler. CVaR'ı VaR'ının çok üzerinde olan bir strateji, tek başına VaR'ın gizleyeceği nadir ama şiddetli kayıplara sahiptir.
Yüksek mi yoksa düşük mü VaR daha iyidir?
Diğer her şey eşitse düşük olan daha iyidir, çünkü VaR bir kayıp ölçüsüdür. Daha küçük bir VaR, kötü bir günde daha küçük bir beklenen kayıp anlamına gelir. Ama onu CVaR ile birlikte okuyun: bir strateji düşük bir VaR'a sahip olabilir ve yine de tehlikeli olabilir, eğer en kötü günlerinin derinliği olan CVaR'ı büyükse.
İyi bir Omega oranı nedir?
1'in üzerindeki her Omega, olasılık ağırlıklı kazançların kayıpları geçtiği anlamına gelir, ki bu lehinize bir strateji için asgari çizgidir. Yüksek olması daha iyidir. Omega, çan eğrisi varsaymak yerine getiri dağılımının tüm biçimini kullandığı için, kalın kuyrukların tek başına Sharpe'ı yanıltıcı kıldığı kripto için özellikle faydalıdır.
Zaten maksimum düşüş ve Sharpe'ım varsa bunlara ihtiyacım var mı?
Bunlar, ötekilerin kaçırdığı bir boyut ekler. Maksimum düşüş tek en kötü zirveden dibe andır, ve Sharpe kabaca normal getirileri varsayar. VaR ve CVaR kayıp kuyruğunun sıklığını ve derinliğini tanımlar, Omega ise Sharpe'ın göz ardı ettiği çarpıklığı ve kalın kuyrukları yakalar. Kripto stratejileri için gerçek risk çoğu zaman tam da o kuyruk ayrıntısında yaşar.