El drawdown máximo te dice la peor pérdida individual de pico a valle que sufrió tu estrategia. Es esencial, pero es un solo número sobre un solo momento. No dice nada sobre con qué frecuencia ocurren los días malos ni sobre qué tan malos llegan a ser los verdaderamente feos. Para eso, los resultados avanzados de Freya incluyen tres métricas de riesgo de cola tomadas de la gestión de riesgos profesional: el Value at Risk, su hermano más severo el CVaR, y el ratio Omega.
Suenan intimidantes. Las ideas detrás de ellas son simples, y una vez que sabes leerlas juzgarás el riesgo de una estrategia con mucha más precisión de la que permite el drawdown por sí solo.
Puntos clave
- El Value at Risk (VaR) al 95% es la pérdida que tu estrategia no debería superar en el 95% de los días; el otro 5% son peores.
- El VaR al 99% es la misma idea para un día malo más raro y profundo: el umbral por encima del cual te mantienes el 99% del tiempo.
- El CVaR, o pérdida esperada, responde a la pregunta que el VaR ignora: cuando tienes uno de esos días malos, qué tan malo es en promedio.
- El ratio Omega pondera todas tus ganancias frente a todas tus pérdidas; por encima de 1 significa que las ganancias superan a las pérdidas, y más alto es mejor.
- El VaR puede parecer tranquilo mientras el CVaR es alarmante, que es la firma de una estrategia con pérdidas de cola raras pero catastróficas.
- Úsalas junto al drawdown máximo y Monte Carlo, no en lugar de ellos; cada una expone una cara diferente del riesgo.
Estas se construyen sobre las métricas fundamentales de interpretar los resultados del backtest. Lee ese artículo primero si el drawdown y la volatilidad son nuevos para ti.
Los porcentajes y las cifras en dólares que aparecen abajo son ejemplos ilustrativos, no recomendaciones. El trading de criptomonedas puede generar pérdidas. Lee la Divulgación de riesgos antes de operar en real.
Value at Risk: la pérdida que deberías esperar
El Value at Risk responde a una pregunta sencilla: en un día malo, ¿cuánto debería esperar perder? Freya lo reporta en dos niveles de confianza.
El VaR al 95 por ciento es el umbral de pérdida por encima del cual te mantienes el 95 por ciento del tiempo. Si tu VaR 95 es del 4 por ciento, entonces en 19 de cada 20 días tu pérdida se mantiene por debajo del 4 por ciento. Es una medida de tu riesgo bajista normal, el tamaño de un día malo corriente.
El VaR al 99 por ciento eleva el listón a un evento más raro: la pérdida por encima de la cual te mantienes el 99 por ciento del tiempo. Es naturalmente mayor que el VaR 95, porque describe un día malo más profundo y menos frecuente.
El VaR es útil precisamente porque es intuitivo. Pone un número a «cuánto sangro cuando las cosas van en mi contra» en términos con los que puedes dimensionar tu posición.
Observa la distancia entre los dos. Si el VaR 95 es del 4 por ciento pero el VaR 99 es del 20 por ciento, tus días malos suelen ser suaves pero tus días raros son salvajes. Una estrategia con un VaR 95 del 5 por ciento y un VaR 99 del 7 por ciento tiene un riesgo bajista mucho más manso y predecible, aunque su riesgo cotidiano parezca ligeramente mayor.
CVaR: qué tan malos llegan a ser realmente los días malos
Aquí está el defecto del VaR por sí solo: te dice el umbral del peor 5 por ciento de los días, pero no lo que pasa más allá de él. Dos estrategias pueden tener el mismo VaR 95 del 4 por ciento, y en una los días que superan ese umbral se agrupan alrededor del 5 por ciento, mientras que en la otra alcanzan habitualmente el 30 por ciento. El VaR no puede distinguirlas. Ese punto ciego ha acabado con fondos reales.
El CVaR, también llamado VaR condicional o pérdida esperada, lo cierra. El CVaR 95 es la pérdida promedio en los días que caen en la peor cola del 5 por ciento. No pregunta «dónde empieza la cola», pregunta «qué tan profunda es la cola en promedio una vez que estás dentro de ella».
Si tu VaR 95 es del 4 por ciento pero tu CVaR 95 es del 18 por ciento, ese es el número que importa. Significa que cuando tienes un día de cola mala, pierdes el 18 por ciento en promedio, no el 4. Una estrategia cuyo CVaR se sitúa cerca de su VaR tiene una cola bien comportada. Una estrategia cuyo CVaR se dispara muy por encima de su VaR esconde una catástrofe en sus peores días.
El ratio Omega: cada ganancia frente a cada pérdida
Sharpe y Sortino, cubiertos en interpretar los resultados del backtest, comprimen el riesgo en una sola desviación estándar y asumen que los rendimientos tienen aproximadamente forma de campana. Los rendimientos de las criptomonedas no la tienen: tienen colas gruesas y asimetría. El ratio Omega no hace esa suposición. Pondera toda la distribución de ganancias frente a toda la distribución de pérdidas, ponderada por probabilidad.
Léelo de forma sencilla:
- Omega por encima de 1 significa que las ganancias ponderadas superan a las pérdidas ponderadas. La estrategia es favorable.
- Omega por debajo de 1 significa que las pérdidas dominan. La estrategia es desfavorable sin importar lo bonita que sea la curva de capital.
- Más alto es mejor, y como captura toda la forma de los rendimientos en lugar de solo su dispersión, puede clasificar dos estrategias con ratios de Sharpe idénticos que se comportan de forma muy distinta en las colas.
Leyéndolas en conjunto
Ninguna de ellas por sí sola es la respuesta. Su poder está en el patrón que forman.
| Patrón | Qué significa | Qué hacer |
|---|---|---|
| CVaR cerca del VaR | La cola está bien comportada; los días malos son consistentemente suaves | El riesgo bajista es predecible; dimensiona con normalidad |
| CVaR muy por encima del VaR | Los días raros son catastróficos aunque la mayoría sean tranquilos | Reduce el apalancamiento y dimensiona para el CVaR, no para el VaR |
| Omega por debajo de 1 | Las pérdidas ponderadas superan a las ganancias ponderadas | La estrategia es desfavorable; reelabórala o descártala |
| VaR bajo pero Omega apenas por encima de 1 | Un sangrado pequeño y constante que un VaR tranquilo esconde | Revisa las comisiones y la esperanza matemática; la ventaja puede ser marginal |
Poniéndolo en práctica
- Dimensiona para el CVaR, no para el VaR. El VaR te dice dónde empiezan los días malos; el CVaR te dice hasta dónde llegan. El tamaño de tu posición debería sobrevivir al CVaR, porque esa es la pérdida que el mercado acabará entregándote.
- Trata un Omega bajo como un veto. Una estrategia con un rendimiento de backtest precioso pero un Omega cercano o por debajo de 1 no te está compensando lo suficiente por las pérdidas que asume. El rendimiento probablemente se apoya en unos pocos valores atípicos.
- Combínalas con el drawdown y Monte Carlo. El drawdown máximo es el peor momento individual, el VaR y el CVaR describen la cola diaria, y Monte Carlo muestra cómo esas colas se acumulan a lo largo de un ordenamiento desafortunado. Juntos triangulan el riesgo real.
- Recuerda que son números de backtest. Las colas en real suelen ser peores, porque el deslizamiento y la liquidez escasa muerden con más fuerza precisamente en los días violentos que estas métricas miden. Consulta resultados de backtest frente a resultados en real.
Preguntas Frecuentes
¿Cuál es la diferencia entre el VaR y el CVaR?
El VaR (Value at Risk) es un umbral: la pérdida por debajo de la cual te mantienes la mayor parte del tiempo, por ejemplo el 95 o el 99 por ciento de los días. El CVaR (VaR condicional o pérdida esperada) es la pérdida promedio en los días que rompen ese umbral. El VaR te dice dónde empieza la cola mala; el CVaR te dice qué tan profunda es. Una estrategia con un CVaR muy por encima de su VaR tiene pérdidas raras pero severas que el VaR por sí solo escondería.
¿Es mejor un VaR más alto o más bajo?
Más bajo es mejor, en igualdad de condiciones, porque el VaR es una medida de pérdida. Un VaR más pequeño significa una pérdida esperada más pequeña en un día malo. Pero léelo junto al CVaR: una estrategia puede tener un VaR bajo y aun así ser peligrosa si su CVaR, la profundidad de sus peores días, es grande.
¿Qué es un buen ratio Omega?
Cualquier Omega por encima de 1 significa que las ganancias ponderadas por probabilidad superan a las pérdidas, que es la base de una estrategia favorable. Más alto es mejor. Como Omega usa la forma completa de la distribución de rendimientos en lugar de asumir una curva de campana, es especialmente útil para las criptomonedas, donde las colas gruesas hacen que el Sharpe por sí solo sea engañoso.
¿Necesito estas métricas si ya tengo el drawdown máximo y el Sharpe?
Añaden una dimensión que esas dos pasan por alto. El drawdown máximo es el peor momento individual de pico a valle, y el Sharpe asume rendimientos aproximadamente normales. El VaR y el CVaR describen la frecuencia y la profundidad de la cola de pérdidas, y Omega captura la asimetría y las colas gruesas que el Sharpe ignora. Para las estrategias de cripto, ese detalle de la cola es a menudo donde vive el riesgo real.