Max drawdown आपको वह एक सबसे खराब peak-to-trough नुकसान बताता है जो आपकी रणनीति ने झेला। यह ज़रूरी है, लेकिन यह एक पल के बारे में एक ही आंकड़ा है। यह इस बारे में कुछ नहीं कहता कि बुरे दिन कितनी बार आते हैं या सचमुच भद्दे दिन कितने बुरे होते हैं। इसके लिए Freya के advanced परिणामों में professional risk management से उधार लिए गए तीन tail-risk मेट्रिक्स शामिल हैं: Value at Risk, उसका और भी कठोर भाई CVaR, और Omega ratio।
ये डरावने लगते हैं। इनके पीछे के विचार सरल हैं, और एक बार जब आप इन्हें पढ़ पाएंगे तो अकेले drawdown की तुलना में कहीं ज़्यादा सटीकता से किसी रणनीति के जोखिम को आंक पाएंगे।
मुख्य बातें
- Value at Risk (VaR) 95% पर वह नुकसान है जिसे आपकी रणनीति को 95% दिनों पर पार नहीं करना चाहिए; बाकी 5% इससे भी बुरे होते हैं।
- VaR 99% पर वही विचार है लेकिन एक दुर्लभ, गहरे बुरे दिन के लिए: वह सीमा जिसके ऊपर आप 99% समय बने रहते हैं।
- CVaR, यानी expected shortfall, उस सवाल का जवाब देता है जिसे VaR नज़रअंदाज़ करता है: जब आपका ऐसा कोई बुरा दिन आता है, तो औसतन वह कितना बुरा होता है।
- Omega ratio आपके सारे मुनाफ़ों को आपके सारे नुकसानों के सामने तौलता है; 1 से ऊपर का मतलब है मुनाफ़े नुकसानों पर भारी पड़ते हैं, और जितना ऊंचा उतना बेहतर।
- VaR शांत दिख सकता है जबकि CVaR चिंताजनक हो, जो दुर्लभ लेकिन विनाशकारी tail नुकसानों वाली रणनीति की पहचान है।
- इन्हें max drawdown और Monte Carlo के साथ इस्तेमाल करें, उनकी जगह नहीं; हर एक जोखिम का एक अलग चेहरा उजागर करता है।
ये backtest परिणामों की व्याख्या में मौजूद मूल मेट्रिक्स पर आधारित हैं। अगर drawdown और volatility आपके लिए नए हैं तो पहले उसे पढ़ें।
नीचे दिए प्रतिशत और डॉलर के आंकड़े केवल उदाहरण हैं, सिफ़ारिशें नहीं। क्रिप्टो ट्रेडिंग में पैसा डूब सकता है। लाइव जाने से पहले Risk Disclosure पढ़ें।
Value at Risk: वह नुकसान जिसकी आपको उम्मीद रखनी चाहिए
Value at Risk एक सीधे सवाल का जवाब देता है: एक बुरे दिन पर मुझे कितना नुकसान होने की उम्मीद रखनी चाहिए। Freya इसे दो confidence levels पर बताता है।
VaR 95 प्रतिशत पर वह नुकसान की सीमा है जिसके ऊपर आप 95 प्रतिशत समय बने रहते हैं। अगर आपका VaR 95 चार प्रतिशत है, तो 20 में से 19 दिन आपका नुकसान चार प्रतिशत से कम रहता है। यह आपके सामान्य downside का माप है, यानी एक आम बुरे दिन का आकार।
VaR 99 प्रतिशत पर दायरा एक दुर्लभ घटना तक बढ़ा देता है: वह नुकसान जिसके ऊपर आप 99 प्रतिशत समय बने रहते हैं। यह स्वाभाविक रूप से VaR 95 से बड़ा होता है, क्योंकि यह एक गहरे, कम बार आने वाले बुरे दिन को दर्शा रहा है।
VaR ठीक इसीलिए उपयोगी है क्योंकि यह सहज-बोध वाला है। यह "चीज़ें मेरे खिलाफ़ जाने पर मैं कितना बहता हूं" को एक ऐसे आंकड़े में डाल देता है जिसके इर्द-गिर्द आप अपनी position का आकार तय कर सकते हैं।
दोनों के बीच की दूरी पर नज़र रखें। अगर VaR 95 चार प्रतिशत है लेकिन VaR 99 बीस प्रतिशत है, तो आपके बुरे दिन आमतौर पर हल्के होते हैं लेकिन आपके दुर्लभ दिन क्रूर होते हैं। VaR 95 पांच प्रतिशत और VaR 99 सात प्रतिशत वाली रणनीति का downside कहीं ज़्यादा नरम और ज़्यादा अनुमानयोग्य होता है, भले ही उसका रोज़मर्रा का जोखिम थोड़ा ऊंचा दिखे।
CVaR: बुरे दिन असल में कितने बुरे होते हैं
अकेले VaR में यही खामी है: यह आपको सबसे खराब 5 प्रतिशत दिनों की सीमा बताता है, लेकिन उसके आगे क्या होता है यह नहीं बताता। दो रणनीतियों का VaR 95 एक जैसा चार प्रतिशत हो सकता है, और एक में उस सीमा के पार वाले दिन 5 प्रतिशत के आसपास जमा रहते हैं, जबकि दूसरी में वे नियमित रूप से 30 प्रतिशत तक पहुंच जाते हैं। VaR इन दोनों में फ़र्क़ नहीं बता सकता। इस अंधे कोने ने असली funds को खत्म किया है।
CVaR, जिसे Conditional VaR या expected shortfall भी कहते हैं, इसे बंद कर देता है। CVaR 95 सबसे खराब 5 प्रतिशत tail में गिरने वाले दिनों पर होने वाला औसत नुकसान है। यह नहीं पूछता कि "tail कहां से शुरू होती है", यह पूछता है कि "एक बार tail में पहुंच जाने पर औसतन वह कितनी गहरी है"।
अगर आपका VaR 95 चार प्रतिशत है लेकिन CVaR 95 अठारह प्रतिशत है, तो असली मायने रखने वाला आंकड़ा यही है। इसका मतलब है कि जब आपका कोई बुरी-tail वाला दिन आता है, तो आप औसतन अठारह प्रतिशत खोते हैं, चार नहीं। जिस रणनीति का CVaR उसके VaR के करीब बैठता है, उसकी tail सुशील होती है। जिस रणनीति का CVaR उसके VaR से कहीं ऊंचा होता है, वह अपने सबसे खराब दिनों में विनाश छिपाए बैठी है।
Omega Ratio: हर मुनाफ़ा हर नुकसान के सामने
Sharpe और Sortino, जिन्हें backtest परिणामों की व्याख्या में शामिल किया गया है, जोखिम को एक ही standard deviation में समेट देते हैं और मान लेते हैं कि returns मोटे तौर पर घंटी के आकार के हैं। क्रिप्टो के returns ऐसे नहीं होते: उनमें fat tails और skew होता है। Omega ratio ऐसी कोई धारणा नहीं बनाता। यह मुनाफ़ों के पूरे वितरण को नुकसानों के पूरे वितरण के सामने, probability के हिसाब से तौलता है।
इसे सीधे पढ़ें:
- Omega 1 से ऊपर का मतलब है कि तौले गए मुनाफ़े तौले गए नुकसानों पर भारी पड़ते हैं। रणनीति अनुकूल है।
- Omega 1 से नीचे का मतलब है कि नुकसान हावी हैं। रणनीति प्रतिकूल है, चाहे equity curve कितनी भी सुंदर क्यों न दिखे।
- जितना ऊंचा उतना बेहतर, और चूंकि यह returns के सिर्फ़ फैलाव के बजाय उनके पूरे आकार को पकड़ता है, यह एक जैसे Sharpe ratios वाली दो रणनीतियों को भी अलग रैंक दे सकता है जो tails में बहुत अलग व्यवहार करती हैं।
इन्हें एक साथ पढ़ना
इनमें से कोई एक अकेले जवाब नहीं है। इनकी ताक़त उस पैटर्न में है जो ये मिलकर बनाते हैं।
| पैटर्न | इसका क्या मतलब है | क्या करें |
|---|---|---|
| CVaR, VaR के करीब | tail सुशील है; बुरे दिन लगातार हल्के रहते हैं | downside अनुमानयोग्य है; सामान्य आकार रखें |
| CVaR, VaR से कहीं ऊपर | दुर्लभ दिन विनाशकारी हैं भले ही ज़्यादातर शांत हों | leverage घटाएं और CVaR के हिसाब से आकार तय करें, VaR के नहीं |
| Omega 1 से नीचे | तौले गए नुकसान तौले गए मुनाफ़ों को हरा देते हैं | रणनीति प्रतिकूल है; इसे दोबारा गढ़ें या छोड़ दें |
| कम VaR लेकिन Omega मुश्किल से 1 के ऊपर | छोटी लगातार रिसन जिसे शांत VaR छिपा लेता है | fees और expectancy जांचें; edge शायद मामूली हो |
इसे काम में लाना
- CVaR के हिसाब से आकार तय करें, VaR के नहीं। VaR बताता है कि बुरे दिन कहां से शुरू होते हैं; CVaR बताता है कि वे कितनी दूर तक जाते हैं। आपकी position sizing को CVaR झेल पाना चाहिए, क्योंकि बाज़ार आख़िरकार आपको वही नुकसान थमाएगा।
- कम Omega को एक veto की तरह लें। एक ऐसी रणनीति जिसका backtest return सुंदर है लेकिन Omega 1 के करीब या उससे नीचे है, आपको उसके उठाए जाने वाले नुकसानों के बदले पर्याप्त मुआवज़ा नहीं दे रही। वह return शायद कुछ ही outliers पर टिका है।
- drawdown और Monte Carlo के साथ मिलाएं। Max drawdown सबसे खराब एक पल है, VaR और CVaR रोज़ाना की tail को दर्शाते हैं, और Monte Carlo दिखाता है कि वे tails एक बदकिस्मत क्रम में कैसे मिलकर बढ़ती हैं। मिलकर ये असली जोखिम की त्रिकोणमिति कर देते हैं।
- याद रखें कि ये backtest के आंकड़े हैं। लाइव tails आमतौर पर इससे बदतर होती हैं, क्योंकि slippage और पतली liquidity ठीक उन्हीं हिंसक दिनों पर सबसे ज़्यादा काटती हैं जिन्हें ये मेट्रिक्स मापते हैं। देखें backtest बनाम लाइव परिणाम।
अक्सर पूछे जाने वाले सवाल
VaR और CVaR में क्या फ़र्क़ है?
VaR (Value at Risk) एक सीमा है: वह नुकसान जिसके नीचे आप ज़्यादातर समय बने रहते हैं, उदाहरण के लिए 95 या 99 प्रतिशत दिन। CVaR (Conditional VaR या expected shortfall) उन दिनों पर होने वाला औसत नुकसान है जो उस सीमा को तोड़ते हैं। VaR बताता है कि बुरी tail कहां से शुरू होती है; CVaR बताता है कि वह कितनी गहरी जाती है। जिस रणनीति का CVaR उसके VaR से कहीं ऊंचा है, उसमें दुर्लभ लेकिन गंभीर नुकसान होते हैं जिन्हें अकेला VaR छिपा लेता।
ऊंचा VaR बेहतर है या कम?
बाक़ी सब बराबर हो तो कम बेहतर है, क्योंकि VaR नुकसान का माप है। छोटा VaR मतलब एक बुरे दिन पर कम उम्मीद किया गया नुकसान। लेकिन इसे CVaR के साथ पढ़ें: किसी रणनीति का VaR कम हो सकता है और फिर भी वह खतरनाक हो सकती है अगर उसका CVaR, यानी उसके सबसे खराब दिनों की गहराई, बड़ा है।
अच्छा Omega ratio कितना होता है?
1 से ऊपर का कोई भी Omega मतलब है कि probability के हिसाब से तौले गए मुनाफ़े नुकसानों पर भारी पड़ते हैं, जो एक अनुकूल रणनीति का न्यूनतम आधार है। जितना ऊंचा उतना बेहतर। चूंकि Omega घंटी के आकार को मानने के बजाय return वितरण के पूरे आकार का इस्तेमाल करता है, यह क्रिप्टो के लिए ख़ास तौर पर उपयोगी है, जहां fat tails अकेले Sharpe को भ्रामक बना देती हैं।
अगर मेरे पास पहले से max drawdown और Sharpe हैं तो क्या मुझे इनकी ज़रूरत है?
ये एक ऐसा आयाम जोड़ते हैं जो वे चूक जाते हैं। Max drawdown सबसे खराब एक peak-to-trough पल है, और Sharpe मोटे तौर पर normal returns मान लेता है। VaR और CVaR नुकसान की tail की बारंबारता और गहराई को दर्शाते हैं, और Omega उस skew तथा fat tails को पकड़ता है जिन्हें Sharpe नज़रअंदाज़ करता है। क्रिप्टो रणनीतियों के लिए, tail का यही ब्यौरा अक्सर वह जगह होती है जहां असली जोखिम रहता है।